好公司，壞公司
最賺錢上市公司100強
A股上市公司連續3年超過兩位數的整體業績增速，在2012年戛然而止。
港澳資訊統計數據顯示，A股2469家上市公司，2012年合計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.95萬億元，同比增長不足1%(0.85%)，基本屬于“零增長”。2008—2011年，上市公司各年度凈利潤之和，分別為0.96萬億元、1.23萬億元、1.71萬億元、1.94萬億元。
這就是2012年A股上市公司年報所披露數據告訴股民的現實。
數據反映了自2011年以來，中國的金融與實體冰火兩重天的境遇，以及宏觀經濟正在或者將要面臨的難題。
越是不景氣的時候，對于投資者來說，找到盈利能力好的“好公司”，分辨盈利能力差的“壞公司”，是他們從年報數據中最想獲知的信息。
繼去年推出2011年版的“A股最賺錢公司100強”、“五大行業最賺錢上市公司”“A股最會賺錢公司50強”、“A股十大虧損公司”之后，今年，《中國經濟周刊》旗下智囊機構中國經濟研究院聯合港澳資訊，繼續在A股市場中尋找那些有價值、有特點、有概念的“好公司”，也為投資者找出那些風險較大、盈利能力較弱的“壞公司”，推出這些榜單的2012年版。
分析今年的榜單，在總體“零增長”的情況下，“好公司”背后，多有隱憂，銀行依然稱霸，白酒仍然“暴利”，地產回暖，但可能即將迎來拐點；而“壞公司”繼續“擴容”更令人擔憂，鋼鐵、有色金屬、航運、設備制造等行業仍是虧錢大戶。
每家上市公司都有各自的悲喜。但縱觀2012年年報大數據卻能為我們清晰地勾勒出一幅中國經濟晴雨表。
好公司背后的隱憂
銀行、白酒、地產，真的無可挑剔、一片光明嗎？
標準：賺錢多(凈利潤高)；賺錢能力強(銷售凈利率高、銷售毛利率高)
在《中國經濟周刊》統計的2012年A股凈利潤排名前100家公司，即“2012年A股最賺錢公司100強”中，有我們熟悉的擁有壟斷資源的企業，如銀行和石油，也有一些不具備壟斷資源的“小個頭”公司，他們憑借其在行業內的領先地位一舉擠進最賺錢公司排行榜。
什么樣的公司是好公司？一是賺錢最多的公司，篩選的核心指標是凈利潤和毛利率，這是兩個相對靜態的指標，但還是能夠衡量一個企業經營效益的主要指標；二是銷售凈利率排名，這個指標可以直觀地讓你知道，誰的賺錢能力比較強，誰最會賺錢。
我們在篩選的過程中，排除了這樣一些增長模式的公司：非經常性收益帶來的虛浮增長，比如一年只獲得一次財政補貼的公司雖然看起來盈利能力很強，但實在是不讓人放心。還有那些基本面孱弱或者弱勢扭虧、偶然性極強增長的公司。
十大最賺錢上市公司：7家是銀行，工商銀行繼續穩坐榜首
16家上市銀行全上榜，但整體增速下滑
榜單顯示，2012年A股最賺錢的十大公司分別是：工商銀行、建設銀行、中國銀行、農業銀行、中國石油、中國石化、交通銀行、中國神華、招商銀行、民生銀行，2012年凈利潤超過千億的共有5家公司，和2011年相比持平。工商銀行以2386.91億元的盈利水平穩坐榜首，建設銀行以1936.02億元位居第二。
2012年榜單的前十位排名和2011年的榜單相比，銀行達到7家，比2011年多了一家，其余為中國石油、中國石化和中國神華：工商銀行、建設銀行的冠亞軍地位無人撼動；中國銀行殺入前三；2011年的季軍中國石油跌到第5位，列在農業銀行之后；交通銀行、中國神華在第7、8位上對調；招商銀行依然名列第9；上汽集團跌出前十，位列第13位；2011年第12名的民生銀行，升到第10；而2011年徘徊在前十名門口的中信銀行，不僅沒有實現跨越，反而被興業銀行、浦發銀行趕超，降到第14位。
這10家公司2012年累計凈利潤為11177.4億元，比2011年增加912.7億元，是A股上市公司凈利潤總量的一半多，遠高于上市公司整體盈利水平。
而上市銀行總體數據顯示，隨著寧波銀行、南京銀行首次進入“A股最賺錢公司100強”榜單，分列第60位、第62位，16家上市銀行2012年全部上榜，13家上市銀行排名都有所提升。
既然如此，銀行業的前景是一片大好嗎？
數據顯示，16家上市銀行2012年凈賺10269.52億元，相當于每天凈賺約28.14億元。雖然面臨利率市場化改革、部分企業融資需求不強等諸多“絆腳石”，但上市銀行仍然賺得盆滿缽滿。截至2012年底，16家A股上市銀行的總資產為85.90萬億元，較2011年增加11.41萬億元，增長15.31%，增速回落1.39個百分點，這也是上市銀行總資產的連續兩年回落。
除中信銀行外，其他銀行均實現10%以上的增速。其中，工、農、中、建、交五大行2012年共計凈賺7752.29億元，相當于每天凈賺21億元，每分鐘凈賺147萬元。股份制銀行中，招商銀行以452.73億元凈利潤繼續領銜，北京銀行以凈利潤117億元領跑城商行。
然而，在風光背后，銀行躺著賺錢的日子或許一去不復返。從增速上看，上市銀行整體凈利增速較2011年有所下滑，中信銀行凈利潤規模幾近零增長。農業銀行在5家國有銀行中以19%的增速領跑，與2011年28.5%的增幅相比，已是大幅縮水；其他4家大行增速更是下降明顯。
此外，逐漸積聚的不良貸款風險也讓多數上市銀行頗為頭痛。據港澳資訊統計，上市銀行2012年共計新增323.67億元不良貸款，不良貸款余額達4020.97億元。在16家上市銀行中，有11家上市銀行不良貸款出現“雙升”；4家銀行不良率下降但余額上升；僅農業銀行1家實現“雙降”。股份制銀行不良貸款增幅驚人，例如中信銀行不良貸款增加37.14億元，余額達122.55億元；平安銀行2012年新增35.75億元不良貸款，余額達68.66億元，增幅近乎翻倍。
金融問題專家趙慶明指出，2012年上半年，我國出臺了包括降息、下調存款準備金率、刺激消費和投資等一系列政策措施，2012年四季度GDP增速回升到7.9%。從國際環境來看，今年全球經濟增速將略超2012年。但根據國內外過往的經驗，在經濟復蘇初期，盡管主要宏觀經濟指標已經進入回升通道，但是由于中小企業經營狀況的根本改善存在一定的滯后性，所以銀行業的不良貸款有可能繼續增加，往往得等經濟復蘇一段時間以后，銀行業不良貸款增加的勢頭才會得到扭轉。
白酒依然最“暴利”
4家白酒企業位次躥升，茅臺毛利率達92.27%
2012年，最“暴利”的依然是白酒行業。
雖然壟斷行業的凈利潤占了“半壁江山”，但真正體現“暴利”與否的，是毛利率。毛利率是指毛利占銷售收入的百分比，它反映了企業產品銷售的初始獲利能力，通俗地講，毛利率越高的公司越能賺錢，一旦某個行業或企業的毛利率超過40%，即意味著相關行業和企業邁過了“暴利”門檻。
《中國經濟周刊》統計發現，銀行業還不能算是最賺錢的行業，因為毛利率優于銀行業的比比皆是。
2012年，白酒業整體毛利率以超過60%的比例依然傲視群雄。貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、洋河股份再次現身，在“A股最賺錢公司100強”在2012年榜單中位次都有上升，分列第19、28、41、52位。
即使在白酒業遭遇塑化劑、限三公消費等影響后，貴州茅臺毛利率仍達到92.27%。
數據顯示，白酒上市公司2012年整體營業收入增長37%，凈利潤增長83%，保持平穩增長勢頭。其中，五糧液、貴州茅臺、洋河股份、瀘州老窖的營業收入均超過百億元，而酒鬼酒則成為業績增速最快的公司，營收增速和凈利增速分別達到72%、157%。
不過，受限制三公消費等政策影響，白酒公司紛紛調低2013年的增速目標，五糧液、貴州茅臺將2013年收入增長目標分別定為15%、20%。
除去銀行外，毛利率超過40%的公司還有長江電力、中信證券、招商地產、華僑城A、海通證券、鹽城股份、寧波港、寧滬高速、海康威視、潞安環能、山東高速。
五大行業有升有降
鋼鐵、有色下滑，汽車平穩，醫藥小增，地產上升
在2012年“A股最賺錢公司100強”中，鋼鐵、有色金屬、汽車、生物制藥、機械制造、零售等領域中的佼佼者均入選。這當中，格力空調、海螺水泥、中聯重科、新希望等相對“小盤股”的凈利潤和毛利率增幅迅猛。
對比過去兩年中國經濟研究院關注的五大行業，可以看出一年以來的行業變化。
2012年的鋼鐵行業，正在步入一個較長的調整期。國內鋼鐵產能明顯過剩，鋼鐵企業經營陷入困頓，鋼鐵業的利潤高增長時代已很難再現。與2011年相似，鋼鐵行業只有寶鋼股份一家進入100強榜單，凈利潤從2011年的77.36億元增長到104.33億元，從第34位上升到第26位。而排在鋼鐵行業凈利潤前十位的其他上市公司就不那么幸運了，新興鑄管、鄂爾多斯、方大特鋼、大冶特鋼、酒鋼宏興的凈利潤都有所下滑，2011年上榜的武鋼股份、本鋼板材、寶鋼股份、西寧特鋼都跌出前十。
2012年，金屬需求下降也拖累了有色金屬的利潤，前十位的上市公司凈利潤都有所下滑，但總體格局沒有太大變化。紫金礦業、江西銅業、山東黃金、中金黃金、包鋼稀土仍包攬行業凈利潤前五位，前四位都入列100強榜單，只有包鋼稀土的凈利潤從2011年56.09億元大幅下滑到2012年的16.73億元，跌出榜單。2011年位列十強的銅陵有色、中金嶺南和西部礦業，被洛陽鉬業、金馬集團和中科三環取代。
2012年的汽車業，既沒有高歌猛進的增長，也不像2011年那樣悲觀，業績基本保持平穩，各有升降。上汽集團凈利潤小幅下滑，但仍以絕對優勢占據行業榜首；2011年位列行業第五的長城汽車，凈利潤增長63%，2012年躍居第二位；華域汽車小幅增長，仍列第三；濰柴動力凈利潤下滑近一半，從第二跌至第四。而2011年位列行業第四和第七的廣汽集團、比亞迪，2012年跌出前十。由于廣汽集團“不給力”，入列100強榜單的上市車企從2011年上榜5個縮減為4個。
生物制藥行業前三依然為上海醫藥、復興醫藥、云南白藥占據，依然唯一入列100強榜單的上海醫藥從第83位上升至第81位，且行業2012年前十位的凈利潤均比2011年有一定增長。 統計顯示，雖然地產行業在2012年實現的歸屬于母公司凈利潤同比上漲15%，但整個行業2012年期末存貨賬面余額為1.56萬億元，是存貨余額最高的一個行業。
業內人士稱，房地產業的存貨有其特殊性，其存貨除了住宅等開發產品之外，一些企業會將獲取的開發用土地記入存貨科目。而土地一般不會貶值，部分大型地產公司存貨增加較多主要是其資產規模擴大，并不代表其地產銷售出現問題，從存貨周轉率可以看出，2012年房地產上市公司去庫存有所加快。
在整個房地產行業回暖的大背景下，一些差異化的現象也開始顯露。 招商證券研究顯示，二線城市與一線城市相比，仍然需要更長時間去周期。另外，不同上市房企由于銷售重點倚重不同類型的商品房，其存貨情況出現差異化。 在“招保萬金”四大上市房企中，除了堅持走中高端項目路徑的招商地產以外，其余3家2012年存貨期末余額占總資產比重均較2011年末有所下降。更令人擔憂的是，招商地產在2012年度由于兩個房地產項目的可變現凈值低于賬面價值，計提了2.78億元的存貨跌價準備，使其存貨跌價準備的期末余額從2012年初的2.96億元上漲到5.75億元。
體現在2012年榜單上的結果是，“招保萬金”2012年齊整整地出現在地產行業凈利潤前四強的位置上，萬科A、保利地產、金地集團、招商地產分別入列100強榜單的第18、30、57、58位。入列100強榜單的上市地產企業從2011年的6家，增加到2012年的8家。其中，2011年連行業十強都沒進的金地集團，2012年直接殺入行業第三。而2011年位列100強榜單第99位、行業第六的首開股份，2012年凈利潤下滑，跌出100強，位列行業第十。2011年位列行業前十的華僑城A、金融街、新湖中寶、榮盛發展、華夏幸福，2012年均保住了地位，凈利潤都有所增加。而2011年位列行業第九的北京城建，2012年跌出十強。
從長期來看，中信證券認為，如果行業維持2005—2012年12.3%的平均銷售增速，則在2015年全國的住宅銷售面積將遠超過內生的需求，2014年下半年將迎來行業的長期拐點。如果行業在未來明顯放慢速度到5%左右，則將在2017年上半年迎來行業的拐點。
最會賺錢的公司：四川金頂
地產連續兩年“很會賺錢”
再看看“2012年A股最會賺錢公司50強”。
我們選擇的指標是銷售凈利率，這一指標又稱銷售凈利潤率，是凈利潤占銷售收入的百分比。該指標反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。該數值越高，說明企業的獲利能力越強。
按照銷售凈利率排名，有趣的一幕出現了，位列最賺錢公司榜首的工商銀行的銷售凈利率只排在第46位。第一名被四川金頂獲得，而2011年榜單榜首的吉林敖東則降到了第44名。
第二至十位的分別為安信信托、青鳥華光、石峴紙業、鹽田港、東盛科技、愛建股份、創興資源、中航投資、九洲電氣、廣東明珠。和2011年相比，二到十的排位發生了巨大變化，唯有鹽田港、廣東明珠還出現在2012年的排名中。
《中國經濟周刊》統計顯示，2011年盛產高銷售凈利率公司的地產、金融、科技類綜合企業，在2012年轉變為建筑材料、醫藥生物、地產。地產業依然保持了它會賺錢的“品質”。
壞公司“擴容”
虧損企業占滬深兩市9%，設備制造、鋼鐵、有色等成虧錢大戶
標準：虧損(凈利潤下降幅度大)，盈利能力差(銷售凈利率低)
有盈利必然有虧損。而在2012年總體“零增長”的情況下，虧損更加嚴重。
據上海證券交易所、深圳證券交易所數據顯示，滬深兩市2012年共有222家企業出現歸屬母公司股東的凈利潤虧損，比例幾近9%，相比2011年的6.51%(153家)、2010年的4.89%(102家)，虧損面繼續放大。
綜合數據顯示，200多家虧損企業中，包括華銳風電、億晶光電在內的電氣設備企業有14家，包括昆明機床、華東數控在內的通用機械企業有12家，包括*ST韶鋼、新鋼股份在內的鋼鐵企業有11家，包括*ST二重、振華重工在內的專用設備制造企業有9家，包括中國鋁業、*ST鋅業在內的有色金屬冶煉與加工企業有9家，包括云天化、昌九生化在內的化學制品企業有9家，包括*ST祥龍、山東海化在內的化學原料企業有8家，包括中興通訊、*ST科健在內的通信設備企業有6家，包括*ST遠洋、*ST鳳凰在內的航運企業有5家。地產行業也在此顯露出其差異化的現狀，在虧損企業中，有*ST玖龍、*ST珠江等9家地產企業，不過他們的凈利潤虧損最多不超過2億元，排名集體靠后。
此外，200多家虧損企業中，“披星戴帽”的企業達到47個。
很多在2012年上市的“次新股”拖累了整體業績。據統計，156家2012年上市的“次新股”中，還有59家凈利潤出現了同比下降，其中25家降幅超過30%。
鋼鐵、航運、有色等行業的國有企業成為虧錢大戶，其中，鋼鐵行業是“重災區”。有分析人士表示，上述幾個行業在2013年或仍難擺脫虧損的局面。
虧損十大上市公司：鋼企占一半，三家二連虧
2012年A股十大虧損公司依次是：*ST遠洋、中國中冶、中國鋁業、*ST鞍鋼、馬鋼股份、山東鋼鐵、安陽鋼鐵、*ST鋅業、華菱鋼鐵、*ST二重。
與2011年十大虧損公司對比，*ST遠洋、*ST鞍鋼、*ST鋅業均是“二進宮”。值得關注的一個現象是，由于一些國有企業已經連續兩年虧損，公司股票在年報披露后即“披星戴帽”，如中國遠洋現為*ST遠洋、鞍鋼股份變為*ST鞍鋼。
從行業分布來看，位列虧損前十位的上市公司中，鋼鐵業5家，占據了半壁江山。另外，通訊設備制造業的中興通訊，因為2012年快速突破部分重點運營商及市場而采取的較為激進的市場策略，以巨額虧損位列虧損榜第11位。
從企業屬性來看，在前十大虧損公司中，央企占據了一半，分別為*ST遠洋、中國鋁業、中國中冶、*ST鞍鋼和*ST二重，合計虧損額超過300億元。
其中，*ST遠洋繼2011年凈虧104.48億元成為“A股虧損王”之后，在2012年再度蟬聯這一稱號，凈利潤再虧95.59億元，從而成 為A股“史上最大ST股”。相比*ST遠洋的續虧，排名第二和第三的中國鋁業和中國中冶2012年都是首虧。
對此，中國鋁業表示，由于受鋁價下跌影響，公司自產電解鋁銷售價格(全年平均)下降幅度為7%左右，導致主營業務毛利同比下降約 66億元，下降金額占毛利同比下降總金額的95%，且公司期末鋁價較上年末大幅降低，使得存貨跌價準備計提數高達15.11億元，較2011年度大幅度增加；中國中冶則稱正在通過各種辦法扭轉局面，以防“披星戴帽”。
除上述虧損前三外，*ST鞍鋼、*ST二重、*ST彩虹、S上石化、天威保變、*ST長油、振華重工和藍星新材等一批央企或央企所屬上市公司2012年的虧損額均超過了10億元，成為名副其實的虧損大戶。
虧損背后：越補越虧？
面對虧損，企業多將巨虧原因歸結為行業與市場問題，但對于國有企業“榮登”虧損排名前列，投資者有話說：為什么拿著財政補貼的企業卻陷入了“拿錢—利潤下滑—虧損—暫停上市”的惡性循環？
事實上，在所有獲得政府補貼的上市公司中，最大的“贏家”當屬“兩桶油”。兩家公司的年報顯示，中國石油和中國石化去年分別獲得補貼94.06億元和28.14億元。而在2011年，中國石油就以67.34億元奪得當年的“補貼之王”稱號。
三大國有航空企業也是獲得政府補貼的常客。2012年，包括中國國航、東方航空以及南方航空在內的國有三大航空公司，再次獲得了共計超過40億元的政府補助，而且補貼數額均超過2011年，但凈利潤卻普遍出現了下滑。
與上述國企相比，一些國企即使有政府補貼相助，依然沒能擺脫虧損的尷尬。比如*ST遠洋、中國鋁業和中國中冶三大央企獲得的補貼數額達到22億元，但三家企業的累計虧損額高達247億元。
此外，雖然近兩年各地政府加大了對鋼企的財政補貼，但大多數鋼鐵企業也沒有逃脫業績下滑甚至虧損的厄運。
對于上市公司的補貼依賴癥，業內人士認為，出于對企業發展的方向性引導和扶持，可以采取適當的財政補助，但如果明顯偏離預定軌道，尤其是在年底集中下發的各種補貼或補助，無法排除為本地上市公司粉飾業績的嫌疑，而濫發補貼不僅造成財政資源的配置浪費，也無益于企業的長遠發展，并有損公平競爭。
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